Savunma hisseleri düşüşe geçti: Tüccarlar rekor koşusu konusunda neden gergin?

Savunma sektörü, Ukrayna-Rusya savaşının da etkisiyle son iki yılın en iyi performans gösteren sektörlerinden biri oldu. Almanya’nın en büyük silah üreticisi Rheinmetall’in hisselerinin Şubat 2022’den bu yana yaklaşık %540 oranında artmasıyla Avrupa’nın savunma ve havacılık hisseleri ABD’deki benzerlerini geride bırakıyor.

İngiliz havacılık ve uzay sektörünün en büyük üreticisi BAE Systems ve Fransız savunma şirketi Safran gibi diğer savunma hisseleri de aynı dönemde %114 ve %176 artış gösterdi.

Ancak yatırım bankası Goldman Sachs’ın değerlemelere ilişkin uyarı notunun ardından rekor koşusu biraz ara verdi ve bu da savunma sektörünün yükselişe geçeceği endişelerini artırdı. Peki yatırımcılar neden rekor koşusu konusunda endişeleniyor?

Aşırı değerleme endişeleri

Goldman Sachs’a göre Avrupa savunma hisseleri geniş hisse senedi piyasalarına göre yüzde 45 primli işlem görüyor ve bu da sektörde potansiyel aşırı değerleme olabileceğini gösteriyor.

Euro Stoxx Havacılık ve Savunma Endeksi (SXPARO) Şubat 2022’den bu yana yaklaşık %194 artarken, Stoxx Europe 600 Endeksi (SXXP) daha mütevazı bir %24 arttı.

Airbus, Safran, BAE Systems, Rolls Royce GE, Rheinmetall, Thales, MTU Aero Engines, Melrose Industries, Leonardo ve Saab B dahil olmak üzere SXPARO’nun ilk 10 bileşeninin tümü son iki yılda geniş pazardan daha iyi performans gösterdi. Bu üstün performans, sektöre yönelik hükümet bütçelerinin artmasıyla birlikte yatırımcıların savunma ve havacılık hisselerine olan ilgisinin artmasıyla aynı zamana denk geldi.

Rheinmetall ve Safran gibi bu hisse senetlerinden bazılarının Fiyat-Kazanç (F/K) Oranları 45 civarında olup, SXXP için 15 ve Avrupa Sanayi sektörü için 22 olan orandan oldukça yüksektir. Sonuç olarak, trader’ların bu kadar yüksek oranlara karşı temkinli davranmak için geçerli nedenleri var ve Goldman Sachs’ın uyarısı sektörde kar alım anını tetikleyerek Avrupa savunma stoklarında keskin bir düzeltmeye yol açabilir.

Ancak bu satış dalgası başka bir soruyu da beraberinde getiriyor: Bu hisse senetlerinin yükseliş trendi burada sona erdi mi, yoksa bu sadece başka bir yükseliş dalgası öncesindeki geçici bir gerileme mi? Cevap, bireysel şirketlerin mevcut piyasa değerlemeleriyle karşılaştırılan büyüme beklentilerine bağlı olabilir. Aşağıda bu gruptaki en değerli iki savunma hissesinin geçmiş performansına ve beklentilerine bir bakış yer almaktadır.

Rheinmetall, satışların 2024’te 10 milyar Euro’ya ulaşmasını bekliyor

Rheinmetall’in hisseleri Avrupa’da artan askeri harcamalardan en fazla fayda sağlayan hisse oldu ve piyasa değeri iki yıl önceki 4 milyar Euro’dan 22,69 milyar Euro’ya yükseldi. Genel yıllık satışları %12 artışla 7,2 milyar Euro’ya yükseldi; en büyük ikinci bölümü olan silah ve mühimmat satışları ise %29 artışla 2023’te 1,8 milyar Euro’ya yükseldi ve toplam satış gelirinin yaklaşık %24’ünü oluşturdu.

Araç sistemleri ve elektronik çözümler gibi diğer büyük bölümler ise bir önceki yıla göre sırasıyla %14 ve %13 artış gösterdi. Şirket, satışların bu yıl 10 milyar Euro’yu aşan bir rekora veya %39’luk bir büyümeye ulaşmasını bekliyor. Bu, 2023’tekinin üç katından daha fazla bir büyüme oranı anlamına geliyor.

Ayrıca şirketin faaliyet marjı, 2022’deki %12 ve 2021’deki %10,5’in ardından 2023’te istikrarlı bir şekilde %12,8’e yükseldi. Rheinmetall, tüm yıl kazanç tablosunda bu rakamın 2024’te %14 ila %15 arasına ulaşacağını öngörüyor. Bu nedenle, büyüme beklentileri dikkate alındığında 45’in katları mutlaka aşırı değerleme anlamına gelmeyebilir.

Safran 2024’te satışlarda %18 büyüme bekliyor

2023 yılında Fransız havacılık ve savunma şirketi Safran’ın toplam geliri bir önceki yıla göre %22 artarak 23,2 milyar Euro’ya yükseldi; işletme geliri ise %31 artışla 3,1 milyar Euro’ya yükseldi. Ancak büyüme 2022’deki yıllık %25’lik artıştan yavaşladı.

Fransız tedarikçi Safran’ın geliri yıl içinde %22 arttı

Satışlar ağırlıklı olarak Sivil motorlardan, özellikle de LEAP teslimatından kaynaklandı ve 2022’ye göre %38 artış gösterdi; askeri motorların teslimatı ise 2023’te %18 düştü. Şirket, satış gelirinin 27,4 milyar Euro’ya, yani yıllık %18 artışa ulaşmasını bekliyor. Bu, 2023’teki satışlarında daha da yavaşlama olacağını gösteriyor. Bu nedenle, Safran’ın büyüme gidişatı, mevcut 43 olan F/K oranını tam olarak haklı göstermeyebilir.

Avrupa Birliği daha yüksek savunma bütçesi hedefliyor

Bununla birlikte devam eden jeopolitik gerilim, Avrupa savunma sektörünün daha da büyümesini desteklemeye devam edebilir. Avrupa’nın ortalama savunma harcaması geçen yıl GSYİH’nın yüzde 1,6’sı düzeyinde gerçekleşti; bu, NATO tarafından belirlenen ve 2024’te artış gerektiren yüzde 2’lik hedefin altında kaldı.

Avrupa Komisyonu Başkanı Ursula von der Leyen’e göre, 2023’te askeri harcamalar 2022’ye göre yüzde 4,5 artışla 280 milyar avroya yükseldi ve bu miktar 2024’te 350 avroya çıkacak.

Rusya’nın Şubat 2022’de Ukrayna’ya yönelik saldırganlığından bu yana, AB üye ülkeleri tarafından gerçekleştirilen savunma satın almalarının %78’i bölge dışından, %63’ü ise ABD’den gerçekleşti.

Mart ayının başlarında, ilk Avrupa Savunma Sanayii Stratejisi, savunma ekipmanının en az %40’ının, 2030 yılına kadar AB içindeki savunma satın alma bütçesinin en az yarısının işbirliği içinde satın alınması ve 2035 yılına kadar bu rakamın %60’a yükseltilmesi hedeflerini belirledi. Üye ülkeleri teşvik ediyor “birlikte ve Avrupalı ​​olarak daha fazla, daha iyiye yatırım yapmak.”